政策面暖風頻吹，元宇宙“異軍突起”。

Wind數據顯示，今年4月低點以來，元宇宙主題指數累計漲幅一度近40％。此外，隨著下半年消費電子傳統消費旺季來臨，相關消費電子產品銷量也在不斷回暖。

那么，“元宇宙”概念能否延續反彈，是否還需要一些催化劑？目前板塊整體估值水平如何？未來，數字產業的市場空間能否比肩新能源？對后市怎么看？現在是布局元宇宙的好時機嗎？對此，中國基金報記者采訪了七位基金經理來暢談“元宇宙”板塊后市機遇。

這七位基金經理是：

廣發基金國際業務部總經理李耀柱

嘉實港股互聯網產業核心資產基金經理王鑫晨

鵬華量化及衍生品投資部基金經理羅英宇

國泰游戲ETF基金經理 徐成城

諾德基金基金經理周建勝

西部利得基金經理何奇

博時基金行業研究部研究員周之易

這些基金經理認為，隨著產業逐步走向成熟、優秀企業逐步顯現，市場對元宇宙的投資也有望從概念主題向成長風格轉變，預計中長期元宇宙將迎來良好的投資機遇。目前是前瞻性地布局元宇宙受益標的的是較好時機。

同時也提到，當前的階段仍較早期，布局需要有較強的風險承受能力。可關注關注VR/AR/MR相關產業鏈、云服務、游戲社交直播等3D內容應用環節等。

多因素促使“元宇宙”概念股表現活躍

中國基金報記者：近期“元宇宙”近期概念股也較為活躍。今年4月低點以來，元宇宙主題指數累計漲幅一度近40％，如何看待這一現象？

李耀柱：4月底以來“元宇宙”板塊的反彈主要有兩方面的因素。其一，整體宏觀環境在4月底出現了邊際好轉，大部分行業都因此而出現較大的反彈；其二，進入8月份以來，和VR/AR相關的產業動態比較頻繁，PICO在下個月發布新品、第三方分析調高蘋果MR的預期等都帶來了板塊關注度，同時個別股票也在中報季出現了業績上的較快恢復，多種因素疊加在一起，導致整個板塊的投資熱度升溫。

王鑫晨：元宇宙概念股隨著年初與其他成長股一起調整，在市場整體進入防御模式的情況下，此類成長主題標的表現出較大波動。后續隨著成長股一起反彈，但是反彈的程度并不如新能源等核心賽道成長股。我們觀察到，元宇宙概念股中表現也出現分化，部分主業拖累較小，且能較大程度受益于下半年新機發布的標的，錄的了更大的漲幅，元宇宙仍然是科技賽道里最受關注的新發展趨勢。

徐成城：4月份以來，隨著疫情的改善、穩增長政策的落地和消費需求的復蘇，包括元宇宙在內的游戲、傳媒行業在二季度后期出現了較好的估值修復。進一步，隨著國務院辦公廳印發《關于推進實施國家文化數字化戰略的意見》、傳媒企業重磅 IPO、以及版號發放的重啟，共同推升了市場的信心。當前，傳媒、互聯網等板塊的景氣和政策底均已明確，雖然二季度部分公司經營業績仍有一定壓力，但當前估值處于較低水平。隨著下半年經濟的回暖和需求的回升，行業的盈利有望持續修復。

羅英宇：我們認為這是產業趨勢在資本市場的映射；從產業趨勢來看，5G、云計算等為代表的基礎設施日漸完善，VR/AR/MR等硬件正在迎來爆發、以web3.0為代表的新商業形態開始展露頭角，元宇宙長期向上的大趨勢剛剛拉開帷幕，業界及投資者對元宇宙相關產業的關注度不斷提升，這也是去年以來元宇宙在二級市場不斷活躍的根本原因。

當然由于元宇宙還處于發展的初期階段，市場短期存在比較多的概念主題炒作特征，落實到標的上也會有比較多的泡沫成分、波動也相應會比較劇烈，但是隨著產業逐步走向成熟、優秀企業逐步顯現，市場對元宇宙的投資也有望從概念主題向成長風格轉變，預計中長期元宇宙將迎來良好的投資機遇。

周建勝：在智能手機和移動互聯網步入成熟期后，元宇宙承載了人們對下一代消費終端和互聯網的想象，元宇宙主題指數的反彈是市場熱情的體現。今年以來，除Meta之外，索尼、蘋果、Pico等多家大廠紛紛推出或被傳聞要推出重磅產品，這些有想象力的產品也激發了市場的憧憬。伴隨著越來越多產業信息的釋放，市場對元宇宙的熱情也從少數的龍頭公司逐漸輻射到諸多產業鏈環節，從而共同推動了元宇宙主題指數的上漲。

何奇：首先，元宇宙主題指數上漲反映了產業趨勢的啟動。2021年被業內譽為元宇宙元年，FACEBOOK、微軟、英偉達等科技巨頭戰略入局元宇宙，標志著全球第三代互聯網時代拉開大幕。2022年以來，VR、數字人和NFT等產業趨勢維持了快速發展的勢頭，元宇宙作為一個具有較大成長空間的新興行業正逐步被市場認可；其次，2021年底到今年4月，元宇宙板塊和其他成長方向一樣，均經歷了一輪較大的下跌，4月底時估值處于合理區間，存在著超跌反彈的內生動力。

周之易：一方面受大盤指數影響，另一方面也體現了市場對于新興科技概念的關注。

中長期元宇宙將迎來良好投資機遇

目前或是前瞻性布局較好時機

中國基金報記者：政策面暖風頻吹，元宇宙“異軍突起”，對后市怎么看？是否還需要一些催化劑？現在是布局元宇宙的好時機嗎？

李耀柱：我們認為股票市場的機會是多元化的，不同的投資者需要根據自身的能力去賺認知范圍內的錢。“元宇宙”是一個非常長期的方向，我們關注這個方向的未來發展，短期內股票市場的投資機會需要結合個股業績以及行業的動態進行，對于一個長期光明但短期有一些調整的行業，在樂觀的時候反思風險，在悲觀的時候尋找向上的力量。對于“元宇宙”而言，我們傾向于認為還是應該從全球視野出發，擴大投資范圍，針對“元宇宙”所涉及的芯片產業鏈、云計算、5G、VR/AR、AI、游戲/藝術場景端、工作/生活場景端等領域等精選有長期競爭力的公司進行布局。

王鑫晨：預計后市預期元宇宙仍會引起市場關注度。在手機創新較為停滯的這幾年，元宇宙帶動的VR/AR產業鏈，將成為消費電子領域硬件創新的重要線索。海外頭部及國內龍頭VR設備品牌預計在下半年推出自己的新一代頭顯機型。新機型具備較大的光學升級，使得頭顯設備更輕更薄，體驗更好。新一代芯片支持更大算力，且頭顯內外部攝像頭的數量的增多也大大增加了頭顯設備可玩性。更重要的是，海外與國內龍頭都大力扶持內容制作廠為VR開發相關沉浸式體驗內容，眾多大家熟知的海內外游戲、內容IP，都將同步與新機發布。預計后續龍頭新機發布會將成為市場關注的焦點，也很有可能同時成為元宇宙板塊的催化劑。從這個角度講，目前是前瞻性地布局元宇宙受益標的的是較好時機。

羅英宇：去年以來中央和地方政府對元宇宙都提出了非常明確的政策支持，比如中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于推進實施國家文化數字化戰略的意見》，上海將元宇宙寫入“十四五”規劃等等，近期上海、北京等地也都舉辦了高規格的元宇宙大會；海外來看，美國也提出了所謂“必須確保Web3.0革命發生在美國”，各國對元宇宙的重視程度都提到了非常高的水平。因此，從政策面的角度來看，未來不排除還會有持續性的暖風。

對于后市來看，短期內由于元宇宙還是以概念炒作為主，還是需要有不斷的催化劑刺激。當前時點，硬件端預計三、四季度會有Pico、Quest等VR新品上市，同時政策、內容及應用領域亦存在催化可能，有望為元宇宙板塊帶來機會。

周建勝：今年以來，元宇宙獲得了政策面的暖風頻吹，甚至被部分地方政府寫入政府工作報告。例如，7月8日上海市政府發布《上海市培育“元宇宙”新賽道行動方案（2022-2025年）》，方案中提到將力爭培育10家以上具有國際競爭力的頭部企業和“鏈主企業”、100家以上掌握核心技術、高能級高成長的“專精特新”企業，推出50+示范場景、100+標桿性產品和服務，到2025年“元宇宙”相關產業規模將達到3500億元，帶動全市軟件和信息服務業規模超過15000億元，推動電子信息制造業規模突破5500億元。展望后市，我們相信會有更多地方政府出臺類似的文件。作為一個新生事物，我們也期望看到更多且更重磅的政策與規范，力爭為新興產業的發展壯大保駕護航。

從產業發展的周期視角來看，元宇宙當前還處于從萌芽期到快速成長期的過渡階段，所以在當前布局元宇宙有可能會收獲一些爆發初期的機會，但也有可能會被各種概念所誤導，整體上我們對此持謹慎樂觀的態度。

何奇：正如我們在《中國版元宇宙是紅樓一夢嗎？》的研判，中國版元宇宙是數字科技與中國文化的有機結合——既是新一代信息技術革命的集大成者，也是中華文化重新崛起的戰略支點。因此，元宇宙在中長期具有廣闊的發展空間，是一個值得重點關注的新興行業。

從短期視角來看，當前是布局元宇宙的較好時點，該板塊未來上漲的催化劑有：1、國內外主流廠商將在未來半年不斷推出新一代的VR、MR產品，這些產品由于技術迭代和內容創新，存在著爆款可能；2、全球各國對元宇宙的支持政策會不斷落地，國內可能也會有越來越多的地方或行業支持政策出臺，推動整個元宇宙產業的蓬勃發展。

周之易：長期來看，元宇宙代表著科技整體的發展方向，有長期的布局價值；當前的階段仍較早期，布局需要有較強的風險承受能力。

“元宇宙”背景下數字貨幣興起

有助于普惠金融、實現降本增效

中國基金報記者：目前，全國各地開啟消費券熱潮，覆蓋汽車、家電、餐飲、文旅等多個領域。元宇宙背景下，數字貨幣興起，會帶來哪些市場機遇？有哪類企業或將受益于金融系統升級而迎來業務增長？

李耀柱：我們對于中國的消費抱有長期信心，消費券的推出有助于消費信心的更快恢復。“元宇宙”背景下的數字貨幣興起，尤其是數字人民幣的出現，在中長期能夠有效提高跨境支付的安全性，提升人民幣的國際競爭力，并將有助于普惠金融，實現降本增效。

王鑫晨：數字人民幣是數字形式的法定貨幣，兼具電子支付工具和法幣的優點，與線上虛擬場景具有天然的契合點。目前試點范圍不斷擴大，應用場景不斷深化。但距離全面落地、無縫對接實體和虛擬經濟還是有一定差距的，推廣應用的進程會為不同領域企業帶來嶄新的機遇，具體體現在以下方面：第一，數字人民幣是虛擬化、可編程的，這為金融機構的IT服務機構帶來開發升級改造的增量機會，包括客戶端、中后臺系統等；第二，數字人民幣要在各類場景全面滲透，需要各類解決方案和硬件改造，為支付機構和機具制造商帶來機遇；第三，數字人民幣會大幅提升跨境人民幣結算便利性，為跨境支付提供嶄新的解決方案；第四，相關算法、加密技術企業也將收益。

羅英宇：元宇宙相比傳統互聯網的最大改變之一是從信息互聯網到價值互聯網的跨越，在這之中數字貨幣將是元宇宙的重要一環。從影響上來看，數字貨幣的推進帶來的直接受益環節主要有軟件服務（加密認證）、銀行/支付系統軟硬件改造、消費環節POS機等軟硬件需求等。長期來看，數字貨幣與元宇宙相結合，會在內容和應用服務上帶來更多創新業務，典型如國內的數字藏品，海外流行的區塊鏈游戲、DeFi等等。

周建勝：元宇宙背景下，數字物品將變成數字資產，數據資源的變現需要媒介，而數字貨幣是非常理想的候選項。人們對元宇宙的想象目前是對現實社會的一種虛擬映射，那么相對于現實貨幣的虛擬實現可能就是數字貨幣。所以，數字貨幣具有打通虛擬資產與現實貨幣的潛力，從而成為元宇宙世界的核心經濟系統元素。

數字貨幣的普及離不開金融系統的支持，諸多金融系統有望迎來升級契機。首先受益的是發行端，例如銀行IT系統，由于數字人民幣的運行機制與傳統移動支付有所不同，金融機構需要對相關軟件系統進行匹配性升級，這將擴大銀行IT廠商的市場。其次是投放端，那些承接數字貨幣錢包功能的廠商或將受益。再次是流通環節，如智能POS機、ATM廠商等也將受益于數字貨幣。

何奇：數字貨幣具有廣闊的應用前景，尤其是數字人民幣的發展值得期待。我們判斷，未來幾年數字人民幣會成為重要的支付手段之一，甚至在一些特定的場景占據重要的支付地位。與數字人民幣和金融IT相關的產業可能會因此受益，這些企業涉及到金融行業的IT建設、移動支付技術升級、數字藏品設計等諸多方向。

消費電子行業結構性值得期待

蘋果產業鏈或點燃一輪行情

中國基金報記者：隨著下半年消費電子傳統消費旺季來臨，消費電子產品銷量有望不斷回暖。“消費電子”迎來風口，是否將點市場燃新一輪行情爆發？

李耀柱：由于手機、電腦等本身的換機周期、產品供給以及需求景氣度的變化，消費電子在過去一段時間出現了較大的壓力。隨著部分公司的估值壓制到一個更低的水平，隨著供需兩端邊際的變化、新品的出現，還有VR/AR等新設備的增量貢獻，我們認為消費電子有望進入新一輪的投資周期，實際上消費電子的景氣度已經起來了一段時間，這個持續性我們認為會超過市場預期，但是爆發力應該是緩慢而持久的過程。

王鑫晨：消費電子行業主要公司都是以智能手機為主要業務，隨著下半年蘋果新機發布，果鏈產業鏈或存在復蘇反彈的機會。但是年初至今安卓產業鏈仍然十分疲軟，渠道內仍然積壓大量庫存需要清理，預期安卓產業鏈反轉需要時間。另一方面，消費電子企業大都積極轉型擁抱新硬件平臺，其中以智能汽車相關及VR/AR類設備轉型最為主流。消費電子行業里，智能手機業務拖累不大，且新硬件平臺有成長機會的標的最值得關注。這也是我們關注元宇宙概念股的原因之一。

徐成城：AR/VR設備作為時下熱門的消費電子產品，是元宇宙的核心硬件，與用戶的沉浸式體驗密切相關。當前，隨著全球AR/VR生態逐漸完善和硬件水平的提升，硬件+內容相互促進的良性循環已經建立，國內頭部企業紛紛推出VR設備，并持續進行產品升級和內容豐富，提升了用戶體驗。根據IDC數據，去年全球VR設備的出貨量已經達到1123萬臺，未來5年的年復合增長率有望超過35％。AR/VR設備有望隨著游戲、影視、社交等內容流量入口場景的不斷擴散，成為市場新一輪的爆款產品。

羅英宇：從互聯網的發展經驗來看，硬件終端放量是元宇宙產業發展的重要條件；從目前表現來看，VR設備正在初步走向普及；而從新品來看，三、四季度，國內字節跳動旗下Pico、海外市場Meta旗下Oculus均會發布新款VR產品，同時業界預計蘋果明年上半年亦有望發布MR設備，VR/AR/MR等新品不斷推出并放量之下，有望提升元宇宙相關領域投資熱情。

周建勝：“消費電子”市場已經經歷了兩年左右的低迷，但目前依然難言樂觀。雖然短期智能手機等數據有所改善，但從產業鏈光學、聲學等多個環節龍頭公司的前瞻預測來看，依然難言新一輪行情爆發。與此同時，消費電子創新大體上進入瓶頸期，缺乏讓消費者眼前一亮的創新，這也難免導致消費者換機周期一再拉長。第三方公司Counterpoint表示，國內用戶換機周期從2019年初時的24.3個月增加到了31個月。與安卓市場相比，蘋果市場相對樂觀一些。從蘋果最近的財報數據來看，蘋果相關產品的表現明顯好于市場大盤，尤其是隨著即將發布的新機被傳出可能會存在一些創新，所以我們認為蘋果產業鏈有可能點燃一輪行情。

何奇：2022年至今，全球手機產業鏈景氣度不高，導致消費電子行業受到了基本面的壓制，但是在國家對消費行業的政策支持下，我們認為消費電子行業正在從基本面底部走出。一方面，手機產業鏈可能處于周期底部，未來一年存在著較大基本面改善的可能，2023年全球智能手機有望重新回到正增長區間；另一方面，從智能汽車、碳中和、元宇宙等新興應用的趨勢來看，目前不少消費電子行業還處于增速高而滲透率不高的時期，長期趨勢確定且健康。我們預計隨著智能手機、折疊屏手機、VR、AR新品的陸續發布和銷售回暖，消費電子行業的結構性變化值得期待。

周之易：目前來看VR市場正在經歷“從1到100”的新發展階段。隨著新一代Pancake技術的VR硬件進入發布周期，VR硬件的銷量預期出現拐點，VR時長存在爆發性機會，目前來看是消費電子市場的新興大單品。受VR催化，其上下游的軟硬件相關業務均出現爆發式增長機會，這是未來幾年中比較大的機會。

關注VR/AR/MR相關產業鏈、

云服務、游戲社交直播等3D內容應用環節

中國基金報記者：在元宇宙方向，投資者有哪些值得去關注的投資點，有哪些相關概念子板塊最為看好？

李耀柱：目前階段，參與“元宇宙”投資還是會存在一些風險，而這些風險，本質上還是源于我們對“元宇宙”的認知存在一些誤區，概括起來有三大類：第一類誤區就是認為元宇宙是純粹的概念，的確是有公司在純粹炒概念，但是確實也有公司在真正做事情，不能一概而論；就像自動駕駛，我們不能因為現階段沒有哪個公司做到了真正的無人駕駛，就武斷認為自動駕駛是純粹的概念。第二類誤區就是認為元宇宙就是VR，VR只是一個可能的載體，實現元宇宙需要VR設備，但實際上VR和芯片一樣，都是實現“元宇宙”的要素或者說工具，并不能簡單等同于“元宇宙”本身。第三類誤區就是認為元宇宙是游戲，游戲只是一種相對比較豐富的內容形式，和VR設備類似，這種認識也許過于簡化了。

因此，考慮到“元宇宙”背后涉及的技術領域和細分方向比較多，而最有代表意義的公司分散在全球各個國家，那么投資“元宇宙”的基金最好是投資范圍能夠涵蓋全球主流的股票市場，并且在行業分布上也最好能分散在5G、VR/AR、算力/芯片、區塊鏈、云計算、AI、游戲/藝術場景端、工作/生活場景端等領域，最后在投資標的上要注意區分噪音，要聚焦在有真正產品和服務進步的公司上面。

王鑫晨：科技投資時鐘口訣“硬三年、軟三年、商業模式又三年”。我們當下處在元宇宙概念的“硬三年”起步階段，AR/VR設備才剛剛進入公眾視野，還未突破15％的滲透率。

首先，元宇宙正處于剛起步的早期階段。這個階段新硬件平臺及其所帶動的產業鏈最具爆發力及投資價值，也就是消費電子企業中與VR/AR相關產業鏈的企業。第二，國內外兩大龍頭設備廠推出的硬件升級中同時具備了光學解決方案，是使得設備能夠變輕變薄的核心技術升級，尋找相關產業鏈標的將具有較高的成長彈性。第三，VR/AR內容公司則在“軟三年”的投資范疇內，當下去選擇內容廠商投資也有成功的概率，但難度較大。元宇宙所形成的新“商業模式”的投資則在當下還處于非常早期的想象階段，投資標的都偏主題一些。

徐成城：作為頭部互聯網平臺公認的下一代互聯網，元宇宙中虛擬世界與現實世界的關聯度或遠高于目前的互聯網，加上元宇宙基于其沉浸感，數據傳輸量級亦或遠高于當前的互聯網，而互聯互通有利于降低信息和數據的傳輸成本，因此元宇宙對于互聯互通的需求更為迫切，或成為加快互聯網平臺互聯互通的催化劑，互聯互通下當前頭部平臺的競爭力或進一步提升。

從元宇宙的落地可行性看，開放世界游戲或成為最早商業化的領域，近期A股游戲板塊在元宇宙的催化下估值明顯回升，判斷元宇宙領域下一階段投資機會或更集中在具備開放世界游戲研發運營能力、季度業績持續回暖且估值仍然較低的頭部游戲公司，長期來看頭部互聯網平臺擁有更大機會勝出。隨著元宇宙的發展，游戲板塊有望迎來整體景氣度的提升。

羅英宇：結合產業發展趨勢和國內市場環境，我們認為有幾個方向值得重點看好：

消費電子方向：VR/AR/MR相關產業鏈。作為元宇宙的入口，終端設備將會迎來需求的快速釋放，參考智能手機產業發展歷史，相關產業鏈將會迎來非常好的投資機會，從整機到上游零部件都將受益；

云服務：元宇宙將會催生更多的云計算需求，特別是算力上云需求，對相關硬件、通訊、云服務廠商等均會帶來顯著的增量需求。

內容及應用：元宇宙時代將會帶來更好的內容及應用體驗，典型如VR內容（游戲、影視、直播等）、數字藏品、電商服務等以及工業領域的數字孿生等，結合web 3.0概念的DAO、NFT、SocialFi、區塊鏈游戲等業態都具備非常大的成長潛力；

周建勝：元宇宙生態體系龐大，結合產業最新進展，可關注以下領域：

1. 元宇宙終端：特別是以VR、AR、MR為代表的XR終端及其產業鏈。可能未來被市場關注的新一代元宇宙終端與現在大相徑庭，但現在的新終端先行者依然為我們提供了比較好的投資機會。具體投資機會或將在XR整體品牌商，XR核心零部件如光學組件、芯片以及組裝環節等。

2. 元宇宙內容：有了新的終端，也就需要新的內容來為消費者呈現新的體驗。海外市場在NFT等領域獲得了蓬勃發展，中國市場暫且無法復制海外的NFT商業模式。我們相對更看好游戲等內容形式，建議關注那些在XR游戲領域積極布局和探索的公司，短期可能少有業績兌現，但長期來看現在依舊會是搶奪入場券的時間窗口。

何奇：總體而言，2021年被譽為全球元宇宙元年，未來三年以元宇宙為代表的數字產業新一輪科技浪潮正在快速發展，在VR等新一代智能終端、數字藏品、虛擬人、NFT、區塊鏈、人工智能、大數據和云計算等領域存在著巨大投資機會。短期來看，我們認為從產業和政策趨勢來看，以下兩個方向值得重點關注：

一是VR等新一代智能終端產業鏈。繼PC互聯網時代的電腦和移動互聯網時代的手機之后，元宇宙為代表的全球第三代互聯網有望誕生新的計算平臺，AR、VR和MR等智能終端正在百舸爭流，行業滲透率極低且增速較快，為產業鏈帶來了較好投資機會；

二是游戲、社交、直播、教育等3D內容應用環節。新一代的互聯技術帶來新的計算平臺，新的平臺又會催收海量新內容應用，并可能伴隨著新的商業模式和新的內容巨頭崛起。元宇宙領域在游戲、社交等娛樂、教育和工業等領域的內容應用此起彼伏，未相關領域的傳媒、電子和計算機公司帶來新的投資藍海。

周之易：建議關注在中短期能看到明確產業趨勢變化，出現實際業務拐點的子版塊。

“元宇宙”板塊整體估值水平較低

未來有望成為繼新能源后的新賽道

中國基金報記者：“元宇宙”板塊整體估值水平如何？未來，數字產業的市場空間能否比肩新能源，或者說數字產業對比新能源未來市場空間如何？

李耀柱：在行業的早期估值不是一個最重要的因子，產業的景氣度、技術的進步是更重要的因素，我們認為在未來“元宇宙”空間非常大，但是我們認為短期的技術進步也許是緩慢的，而且最能代表各個細分方向上先進技術的公司是分布在世界的不同國家和地區，我們傾向于看好中國和美國企業的長期競爭力。

王鑫晨：元宇宙板塊受到關注較多，屬于科技賽道中的新方向，成長必然較高。但是新科技的成長投資通常不因為買貴而失敗，而主要因為錯判產業趨勢導致的永久性損失。元宇宙及相關數字產業在海外有科技巨頭支持帶頭投入，國內也受到政策層面的不斷鼓勵，市場空間也十分巨大。

信息和能源是人類社會發展的底層驅動力，任何一個復雜體系，最終都是能量+信息，產生熵減，我們所做的一切都是減熵行為。數字產業與新能源是同等級別的賽道投資機會。

徐成城：元宇宙的概念最近爆火，但它需要AI技術、區塊鏈技術、分布式系統技術、交互式技術如AR、VR，萬物互聯的物聯網設備，5G技術，游戲內容等技術支持。目前很多技術仍然是不成熟的，有觀點認為近20年不可能出現真正意義上的元宇宙游戲。元宇宙是一個很有意思的概念，但是短期而言，它應該還是會處于一個炒作的階段。如果它某些領域，比如技術領域中有一些技術突破，能夠使得它具備很強的商業價值，在技術產生突破的時候，市場上會更加重視元宇宙的概念的現實完成度的情況，所以它的完成度不斷提升，它的商業價值應該也會在未來比較長的時間內充分體現。

羅英宇：由于當前元宇宙還處于早期、實際產生的業務規模都還比較小，以及市場風格還以概念主題為主，因此整體估值處于較高水平；但從細分領域來看，與元宇宙有密切關系且在元宇宙時代具備巨大潛力的細分領域中，消費電子、游戲、營銷服務等細分板塊估值仍處于較低水平。

我們從互聯網行業發展來看元宇宙產業規模，PC時代的2010年，國內互聯網產業整體規模僅為1500億元，而在移動互聯網加持下，2021年中國規模以上互聯網企業收入達到1.55萬億元、數字產業規模更是超過40萬億元水平；因此，如果我們參考移動互聯網相比傳統互聯網時代在產業規模上的巨大躍升，未來元宇宙時代所帶來的產業規模躍升將會更加有想象力。

周建勝：元宇宙板塊整體估值不高，我們以wind元宇宙主題指數8841492.WI為例，Wind顯示當前PE_TTM估值處于近五年24.15％分位數，屬于低估的位置。但是整體估值會掩蓋個股估值的分化，我們仍需要具體問題具體分析，例如，元宇宙板塊中的部分個股具有新能源、新能源車等多個概念，其估值處于歷史高位，而部分個股如游戲板塊等領域則并不處于當前市場的風口，估值有被極度壓縮。

未來，數字產業的市場空間能否比肩新能源，我們認為這個話題的答案可能是開放式的。當前我們還未看到數字產業具有非常大的空間，根據中國信息通信研究院發布的《中國數字經濟發展報告（2022年）》，2021年中國數字經濟規模達到45.5萬億元，同比名義增長16.2％，占GDP比重達到39.8％。數字經濟在國民經濟中的地位更加穩固、支撐作用也更加明顯。未來元宇宙的空間能有多大，我們認為可能要根據元宇宙對國民經濟各行各業的貢獻和滲透率情況而定。如果元宇宙能演進成為下一代互聯網，那么其空間或將比現在的數字產業要大。如果元宇宙變為小眾產業，那么其空間也就小得多。

何奇：元宇宙的核心產業鏈多數都在電子、計算機、傳媒和通信等TMT板塊，目前A股TMT板塊的估值處于歷史不高的位置。我們判斷，以元宇宙為代表的新一輪數字產業浪潮，有望成為繼新能源后的新的重要賽道。

VR智能終端和新能源汽車相比，目前國內滲透率非常低，且遠遠低于新能源汽車的滲透率，而行業增速卻維持了較快水平。展望未來，我們認為如果VR和MR等產品成為替代手機的新一代智能終端，那么行業可能有巨大的成長空間。

周之易：板塊內根據業務屬性不同，估值水平有較大差距，不可一概而論。如VR、虛擬人、數字孿生等不同業務其實有比較大的差別，軟硬件之間的估值體系也有較大差別，整體差距較大。元宇宙或者說數字產業未來的市場空間很大，涵蓋的范圍也較廣，之前有第三方機構曾給出數萬億市場空間的估算，未來的想象空間很大。

板塊波動性較高

不宜壓重注于某一環節或單個產品

中國基金報記者：對于普通投資者來說，如果借道基金參與元宇宙主題或者數字產業，應該怎么布局？如何選擇及背后風險在何方？

李耀柱：我認為整體思路是放眼全球，行業要分散，個股要聚焦。從行業或者風格上來看，我們一直以來比較專注于科技和成長，這是我們公司相對的比較優勢，同時在全球投資和海外投資方面也有比較好的基礎，我們也在審慎判斷、小心求證，努力把握未來發展方向上的投資機會。

王鑫晨：建議普通投資者可以選擇在關鍵行業催化劑前布局元宇宙或者數字經濟的行業主題基金。結構上，消費電子類企業一般已有現有穩定主業，展現出彈性相對較小但下行空間也有限的特征，以傳媒為主的內容型元宇宙標的，雖然可能在主題催化性彈性更足，但存在長期商業模式及生存的波動風險。

徐成城：元宇宙是未來互聯網發展的終極目標，也是當前市場投資的重要主題。而游戲作為元宇宙的內容載體，也正在吸引各路資金作為配置。投資者可以考慮通過參與相關游戲ETF來參與元宇宙概念中的細分板塊。投資中需要注意，板塊波動性較高，請投資者做好風險測評，根據自身風險承受能力選擇基金產品。

羅英宇：元宇宙尚處于發展初期，具備高成長空間的同時，在技術、商業模式等各個方面也存在著非常多的不確定性，對產業、上市公司以及投資框架體系都需要非常高的專業水平，對于大部分普通投資者來說具有非常高的難度和投資風險，通過基金的方式投資布局是較為理想的方式。

結合剛才提到的產業特點，投資者對基金的選擇上，要優選對元宇宙產業有深入認知和良好投資體系的投資管理團隊；同時要充分認知到元宇宙作為新生事物，成長過程中不可避免會有階段性的波折，因此在心態上要對投資的時間長度和凈值波動有較高的容忍度，從而有望獲取長期良好的投資回報。

周建勝：在海外市場，我們有看到直接以元宇宙命名或直接以元宇宙為投資主題的基金，無論是主動投資還是被動投資，都會有一批新基金不斷涌現，對此，海外的投資者也能有較明確的產品選擇。國內市場在嚴格的監管下，可能還暫且看不到與元宇宙相關的基金產品。所以，我們建議普通投資者可以關注投資重點在下一代互聯網、下一代消費終端、新型信息基礎設施等科技領域的基金產品，也可適當關注那些能力圈聚焦在科技股且長期專注于科技領域投資的基金經理。

由于元宇宙產業尚處于產業發展的早期，市場格局相對混沌，技術路線紛繁復雜，仍存在諸多不確定性。所以這時期不宜壓重注于某一環節或單個產品，待通過持續的追蹤產業趨勢的演變，能較清晰判斷出趨勢的時候，可再重點關注。

何奇：對于普通投資者而言，由于元宇宙和數字產業都屬于新興行業，行業和公司的研究門檻較高，更適合通過基金參與該方向的投資。投資者可以選擇數字產業主題基金或者布局元宇宙行業的基金，目前市場上已經有數字產業的主題基金。具體來說，投資者在選擇時，一是看產品是否是數字產業主題基金，二是要看基金經理的投資理念和市場觀點。

選擇數字產業主題基金或布局元宇宙行業的基金的風險在于，相關行業都是新興行業為主，存在著一定的主題投資屬性，因此板塊的波動可能偏大。投資者可以通過中長期持有來平衡短期的波動，盡可能充分享受到行業成長的紅利。

周之易：要注意投資風險，做相對比較認真仔細的研究。比如游戲行業，是一個較新的行業，里面的內容、概念等等的東西也非常多，需要謹慎下注，而不是一窩蜂的沖進去，這不是我們提倡的行為。

對于投資來說，我相信要做長期有價值的事。不管我們作為研究員，還是大家作為投資者，市場每天會有非常多的變動，比如“元宇宙”這個板塊，漲跌都比較常見，需要保持一個良好穩定的心態。另外，需要關注研究的行業里，長期的價值究竟會怎么走，而不是最近一個月或者是最近三個月短期的變化。這種長期趨勢是最重要的，也是有最大收益的。

 

來源：中國基金報